Menos emisión de pesos y más dólares, el plan para reducir la incertidumbre

Menos emisión de pesos y más dólares, el plan para reducir la incertidumbre
Menos emisión de pesos y más dólares, el plan para reducir la incertidumbre
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La forma de entenderlo puede ser sencilla, ya que existe un ecosistema actual donde conviven dos inercias con las que queremos romper: una demanda decreciente de pesos y otra, una demanda creciente de dolares oficiales La promesa de recorte de gastos lanzada ayer pretende romper comportamientos que han profundizado la crisis: el mayor déficit presupuestario financiado por la fuerza de las emisiones y la deuda pública, empuja, a su vez, a un mayor impulso inflacionario, que favorece y profundiza, a su vez, la fuerzas descritas.

Lo que no se suma se resta

En criollo, a falta de dólares para compensar la ecuación cambiaria, con el déficit se emiten más pesos de los que no se piden. En consecuencia, el precio de este activo, en términos relativos, cae, otorgándole un mayor precio (tasa) para quienes desean mantener este activo en el tiempo (inversión).

Pensando en dólares, este movimiento, al que se suma el pago de la factura de importación de energía (menos dólares, menos reservas, etc.) no solo profundiza lo anterior, sino que fomenta comportamientos que lo hacen aún más problemático, como, todas las operaciones especulativas de extracción de dólares oficiales del BCRA por parte de los actores económicos.

Como hemos dicho, las medidas de Massa buscan romper los vicios de esta ecuación bajo un concepto ligado, sobre todo, al dinero. Y lo buscan de diferentes maneras y en diferentes grados. Hay medidas para reducir el gasto público tanto simbólicamente (expectativas) como prácticamente (entrega y ayudas del BCRA). Pero también, para reducir la intensidad de las dos fuerzas subyacentes, la caída de la demanda de pesos y la suba ligada a los dólares oficiales. Son aproximaciones, primeros movimientos de una pintura más compleja. El ministro parece abordar así una suerte de jerarquización de los problemas, con una lectura monetarista del tema de la inflación, sin descuidar las mesas de diálogo. También busca romper con la consanguinidad de los desequilibrios que se puedan pensar. Pero seguramente, si él prospera, otros vendrán después para completar la tarea.

traducción monetarista

En este último sentido, todo el dispositivo tiene una traducción. El cumplimiento de la meta de déficit del 2,5% fijada por el presupuesto, la limitación de los anticipos del Tesoro para el resto del año, el congelamiento de la fábrica estatal y la política de precios (menos subsidios, menos pesos para financiar), merecen la lectura de el orden del balance fiscal, por lo tanto, una señal para las expectativas de los tenedores de pesos. En este sentido, también podemos señalar la reorganización de los programas sociales.

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Lo mismo para los que miran dólares y reservas: la promoción por parte del DNU de regímenes para los sectores agroalimentario, minero e hidrocarburos por el aumento de la producción y la economía del conocimiento, el control y denuncia de la subfacturación y sobrefacturación comercio exterior. Asimismo, el avance de las exportaciones con cadenas de valor por un total de 5 mil millones de dólares, lo que incrementará las reservas del BCRA.

direcciones emergentes

Hay decenas de caminos que se pueden intentar para interpretar lo que el ministro quiere hacer. Pero se podría pensar en un esquema donde no solo se promoverá la demanda de pesos, sino que también se encarecerá el financiamiento (efecto desplazamiento) y por ende se intensificará el freno a la actividad económica, entendida como necesaria (desde la ortodoxia) para cobrar menos. Dólares del BCRA para importaciones.

Como dijo el ministro, las medidas rezuman en el corto plazo porque en el mediano plazo las expectativas son diferentes. De hecho, algunos podrían decir que en el futuro, Vaca Muerta y el gasoducto proporcionarían dólares adicionales y los precios de la energía caerían, reduciendo la demanda de divisas.

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