En tiempo récord, el gobierno se prepara para incumplir los tres objetivos principales del acuerdo con el FMI

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Guzmán, en la reciente reunión de primavera del FMI y el Banco Mundial. A su izquierda, Gita Gopinath y Kristalina Georgieva, las números uno y dos del Fondo Monetario

En solo tres meses, ¿cuál es el trato? Luz o valerse por sí mismos hasta que las elecciones se vuelvan imposibles de llevar a cabo. ahora el Personal del FMI y el equipo económico tendrán que definir el camino a seguir: si pedir una serie de renunciaso excepciones, continuar cobrando los desembolsos o directamente se disponga una modificación sobre el estado de avance de las necesidades inicialmente identificadas. El peor escenario -para el Fondo y para el Gobierno- sería dejarlo caer y condenar al país a un nuevo default.

Aunque la revisión formal aún no ha comenzado, al 10 de mayo, ya es un secreto a voces que no se logrará la reducción del déficit presupuestario al 2,5%. Con suerte se podría repetir el 3% del año pasado. Ademáscomenzaron los primeros indicios de que la emisión monetaria para financiar el Tesoro tampoco disminuirá como se esperaba en los objetivos asumidos ante el Fondo.

Lo mismo se aplicará al objetivo de reservas netas. Existe un compromiso de acumulación anual de casi $6 billones, pero al igual que el resto de requisitos, debe cumplirse trimestralmente. Por ejemplo, en los próximos dos meses, se espera que Central compre 2,3 billones de dólares. Pero en los primeros cuatro meses del año, apenas obtuvo alrededor de $100 millones de intervenciones en el mercado de divisas. Incluso una soja por encima de 600 USD no es suficiente hoy para lograr este objetivo.

El acuerdo empezó viejo en enero y hoy es letra muerta. La proyección de inflación también fue superada por completo. Se había estipulado un tope del 48%, pero será superior en al menos 15 puntos. Podría ser más, ya que ahora se estima un nivel más cercano al 70% para todo 2022. Tal como lo ha hecho Martín Guzmán en los últimos años, el FMI subestimó notablemente la aceleración de los precios, que hoy coloca a Argentina incluso por encima de Venezuela.

El “corazón” del arreglo con el FMI consistió precisamente en ordenar las variables presupuestarias y financieras para favorecer una caída de la inflación. Pero se necesita mucha disciplina y tiempo, y tampoco está al alcance de un gobierno asediado por los reclusos y el deterioro social.

difícil de refinanciar

En abril, por primera vez desde la reestructuración de la deuda privada, el Tesoro no pudo refinanciar todos los vencimientos REUTERS/Agustin Marcarian

También empezó a haber “ruido” con el objetivo monetario. El Tesoro obtuvo un buen “colchón” en el primer trimestre del año, pero en abril no pudo renovar todos los vencimientos en moneda local. Como no podrá obtener más dinero fresco, dependerá cada vez más de la ayuda del Banco Central. Los cálculos de economistas privados estiman que reducir las emisiones al 1% del PIB es inalcanzable (este es el “objetivo” para este año) y, de hecho, podría superar el 2%.

Los objetivos de reducir el déficit presupuestario y emitir dinero van de la mano. El mes pasado quedó claro que ninguno de los dos se respetará y que podría haber un cambio en la letra del acuerdo para no arrastrar una violación tras otra, lo que sería difícil de justificar ante la junta directiva de la agencia.

“Abril es el primer mes desde la reestructuración de la deuda de 2020 en el que el Tesoro no consigue renovar vencimientos por un importe significativo”, según un informe de Asesoramiento en gestión de activos. El informe añade otra dimensión al evaluar las consecuencias de los problemas para obtener dinero nuevo: Cada vez será más difícil colocar deuda en pesos con vencimiento posterior a 2023 sin un acuerdo político amplio que reduzca el riesgo de reperfilamiento.

El arreglo cumplió con el objetivo de evitar un efecto indirecto del tipo de cambio. Los distintos dólares financieros se encuentran hoy todavía por debajo de los niveles de cierre de 2021, a pesar de que la inflación acumulada ha superado el 20%. Sin embargo, algo similar sucedió con el arreglo con los bonistas, ya que no logró mejorar las expectativas.

El riesgo país sigue por encima de los 1.700 puntos básicos y no hay indicios de que mejore, al menos en el resto del Alberto Fernández. Los bonos han vuelto a caer por debajo de los 30. En diciembre de 2023, estarán más de cinco años sin acceso a los mercados financieros.

En cuanto a los acreedores privados

Por último, el acuerdo con el FMI terminó de manera similar a la renegociación de la deuda que hizo Guzmán en 2020. Fue un alivio financiero que despejó el horizonte de corto plazo, pero no logró canalizar las expectativas ni reducir la fuerte desconfianza de los mercados.

Argentina no es solo un moroso serial, también es un moroso serial. En general, este tipo de convenio con el Fondo fue deteriorándose gradualmente hasta la suspensión de los desembolsos. Lo que es inusual es que todo sucede tan rápido.

El acuerdo con el FMI tuvo el mismo efecto que el acuerdo de deuda con inversionistas privados en 2020. Eliminó los fantasmas que rondaban la economía y despejó el horizonte de corto plazo para el gobierno. Sin embargo, fracasó en absoluto en revertir las expectativas negativas de los inversores.

Los efectos de la guerra entre Rusia y Ucrania servirán de justificación. Por un lado, porque la subida de los precios de los alimentos sumará varios puntos a la inflación en 2022. Por otro lado, el alza de los precios de la energía no solo afecta los precios, como en todo el mundo; en el caso local, también tiene un efecto directo sobre las cuentas y las reservas presupuestarias.

Una estación de Gas Natural Licuado. Como resultado de la guerra, su precio aumentó considerablemente. Esta será una de las justificaciones para revisar el acuerdo REUTERS/Gary Cameron
Una estación de Gas Natural Licuado. Como resultado de la guerra, su precio aumentó considerablemente. Esta será una de las justificaciones para revisar el acuerdo REUTERS/Gary Cameron

La necesidad de usar más dólares para comprar energía es una fuerte condición para el invierno. Es por ello que las dificultades para las importaciones persistirán o incluso podrían empeorar en los próximos meses. Crecen las quejas de sectores industriales que no pueden abastecerse, a pesar de que la Central destrabó importaciones por más de 7.000 millones de dólares en marzo, cifra récord, que se repetiría en abril.

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Aunque el grifo de la importación se ha abierto más en los últimos meses, el aumento de los precios en dólares y el aumento de los costos de flete están causando que varios sectores tengan dificultades para obtener suministros. Por eso no llega al patrón establecido por la Centrale, consistente en autorizar ventas por el mismo valor en dólares del año pasado más un máximo adicional del 5%.

La diferencia de tipo de cambio hace el resto. Los exportadores tardan todo lo posible en vender a la espera de una mejor cotización del dólar oficial. Y los importadores buscan recolectar con la mayor precisión posible para aplicar pesos rápidamente. Determinar desde el BCRA o la AFIP qué es lo realmente esencial para la actividad productiva y qué entra por mera cobertura especulativa es una tarea imposible.

La posibilidad de un mitin preelectoral es por el momento muy remota. Las encuestas no especifican que el Frente de Todos no tenga chances para 2023, pues Cristina Kirchner logra mantener su histórico mínimo de votos pese al fuerte deterioro económico y social

Así, Argentina se encamina hacia un invierno que estará marcado en gran medida por la escasez. Aunque el Gobierno niega que haya planes de cortar el suministro al sector industrial, las empresas comenzaron con subidas de precios “preventivas”, ante el riesgo de tener que parar la producción por falta de energía en los próximos meses.

¿Dónde están los dólares?

Las monedas también estarán ausentes. Al Banco Central le quedan dos meses para acumular dólares durante la liquidación de la cosecha espesa y afrontar la segunda mitad del año con un poco más de margen. Esto no parece una tarea fácil, considerando que no se ha logrado hasta ahora, incluso con un aumento más rápido en la tasa de cambio oficial.

(Foto: Franco Fafasuli)
(Foto: Franco Fafasuli)

La escasez también será de ingresos. La última encuesta de opinión de Synopsis mostró que el 76% de los votantes de All Front considera que la inflación es el principal problema del país en la actualidad.. Los datos revelan cómo el aumento de los precios afecta principalmente a los estratos más bajos de la sociedad, que constituyen la principal base de apoyo del gobierno.

Con un escenario por delante de mucha mediocridad, alta inflación y recaída en la actividad económica, Es de esperar que continúen los ataques del kirchnerismo de línea dura contra Martín Guzmán.La intención no es ni siquiera despedirlo, a pesar de sus malos resultados, sino diferenciarse rápidamente de la dirección oficial y llegar en la mejor posición posible para 2023.

Está por ver si Cristina Kirchner obtendrá este divorcio de un presidente y un ministro de Economía que ella misma eligió.pero al menos evitó la fuerte caída de imagen que hoy sufren Alberto Fernández y su gestión.

Por el momento, Los inversores no están dispuestos a aceptar ninguna historia de cambio en Argentina –léase otra derrota electoral más del kirchnerismo– hasta que suceda. Se han quemado demasiadas veces para volver a equivocarse.

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